受下游需求復蘇、人民幣升值等因素影響，2020年11月以來，紙漿價格持續(xù)走強，期貨市場價格更是不斷上漲。“其實目前紙漿價格還不算很貴，這一輪紙漿價格的上漲對多數頭部紙企沒有太大影響，甚至可以說是利大于弊。”業(yè)內人士告訴財聯(lián)社記者，紙漿價格目前距離2017年高點仍有補漲空間。2021年，紙漿供給將保持穩(wěn)定狀態(tài)，疊加需求復蘇，運費上漲，預計漿價短期將繼續(xù)呈現(xiàn)向上態(tài)勢。
“這將引起行業(yè)競爭格局的變化。”有業(yè)內分析人士給財聯(lián)社記者分析，漿價持續(xù)上漲之下，一方面受生產成本上升影響，會有更多產業(yè)資本投向紙漿生產領域；另一方面，隨著漿價上漲，中小造紙企業(yè)的利潤空間將被進一步壓縮，造紙行業(yè)低端產能將加速出清，產能將向頭部企業(yè)集中。
多因素驅動，紙漿價格持續(xù)上漲
根據原材料不同，紙漿主要分為木漿、廢紙漿及非木漿（竹漿、草漿等），而木漿根據木材樹種不同分為闊葉漿和針葉漿等。不同的紙種，所用紙漿品種也不盡相同，雙膠紙、銅版紙、白卡紙、生活用紙和特種紙等主要使用木漿，包裝紙、箱板紙、新聞紙等則主要采用廢紙漿。
wind數據顯示，截至上周，針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨周均價格分別為5150元/噸、4100元/噸，12月當月漲幅分別為13.9%、17.1%，比起全年最低價格分別上漲了825元/噸、600元/噸。
期貨市場方面，上海商品期貨市場紙漿主連僅12月單月漲幅就已超過20%，截至2021年1月6日，主力合約最高至5960元/噸，創(chuàng)下上市以來新高。
多位產業(yè)人士分析，下游需求復蘇、相對估值偏低是此番紙漿價格走強的主要原因，另外，1月1日起廢紙進口歸零、人民幣持續(xù)升值、海運費用上漲，也是此番紙漿價格上漲的驅動因素之一。
紙漿供需方面，2020年全球紙漿供給量基本穩(wěn)定，而下游造紙業(yè)2020下半年景氣度開始回升年。根據PPPC的最新數據，2020年全球針葉漿產量預計為2798.5萬噸，同比下降2%，而闊葉漿2020年全球產量預計為3798.5萬噸，同比僅增長0.2%左右。同時，木漿行業(yè)的供給格局相對集中，境外大型漿企集中度提升，價格話語權強，可以通過控制產能投放速度來控制漿價。
下游造紙企業(yè)的獲益邏輯
根據各造紙行業(yè)上市公司公告，以紙漿為主的原材料在各紙種成本中的占比超過70%，個別紙種甚至達到85%。那么，紙漿價格的持續(xù)上漲對于龍頭紙企而言，為什么是利大于弊呢？
業(yè)內人士告訴財聯(lián)社記者，像太陽紙業(yè)（002078.SZ）這樣的大型紙企，通常會保有6個月左右用量的紙漿庫存，通過調節(jié)庫存和金融套期手段，大型紙企對于紙漿價格的上漲往往不甚敏感。
同時，象晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）、太陽紙業(yè)這樣的漿紙一體化的大企業(yè)，紙漿能夠全部或者部分自給，受紙漿價格上漲影響較小，具備較高的成本優(yōu)勢。根據東方證券發(fā)布的太陽紙業(yè)研報，因具備紙漿自產能力，以及較高的成本控制水平，太陽紙業(yè)的文化紙成本，比同行業(yè)平均成本每噸低553元。
但小廠卻不同，受到資金和規(guī)模的限制，小廠只能選擇購買現(xiàn)貨進行生產，紙漿價格持續(xù)上漲，導致小廠資金緊張、原料緊缺、客戶流失。據悉，目前小廠的生存已經十分艱難，已經有很多小廠在主動尋求被收購，或者宣布破產，行業(yè)低端產能正在加速出清。
而龍頭企業(yè)則在積極補位，2020年，造紙行業(yè)有多家企業(yè)上馬造紙新產能或推出擴產計劃。
行業(yè)壁壘顯現(xiàn)，龍頭紙企紛紛上馬紙漿產能
可以預期的是，制漿能力將會成為造紙行業(yè)中長期競爭壁壘，為此，各大造紙企業(yè)紛紛上馬紙漿產能。根據卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數據，2021年及之后中國紙漿新增產能占全球紙漿新增產能的52%左右。
財聯(lián)社記者梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，2019年以來，包括玖龍紙業(yè)（02689.HK）、理文造紙（02314.HK）、亞太森博、晨鳴、太陽等在內的國內大型漿紙企業(yè)幾乎全部推出了紙漿新增產能計劃，這些新增產能總計接近2000萬噸。同時，山鷹國際（600567.SH）、理文、玖龍、太陽等巨頭，均選擇在更接近木片原料產地或海外港口的東南亞布局紙漿產能。業(yè)內分析人士認為，各紙企新建紙漿產能的陸續(xù)投產，國內大型紙企將獲得低成本紙漿，盈利能力將進一步增強。
而具備林漿紙一體化生產模式的晨鳴、太陽、博匯則具備更低的成本優(yōu)勢。
據悉，晨鳴紙業(yè)擁有國內最大的紙漿生產能力，當前自制漿的產能與自身的紙產能已經實現(xiàn)了匹配。同時，其黃岡林漿紙一體化二期項目已于2020年12月開工建設，新建紙漿年產能約105萬噸；太陽紙業(yè)位于老撾、廣西北海的林漿紙一體化項目正在逐步建設中，項目投產后將會大幅提高公司的紙漿自給率；博匯紙業(yè)自身擁有紙漿產能約80萬噸/年，隨著APP集團的入主，公司或可通過APP上游林地及海內外豐富的原材料資源，獲得更為優(yōu)質的木漿，享受豐厚的成本紅利。
